1. Передісторія угоди
2. Які показники роботи компанії аналізувати
3. Як збирати інформацію про компанію
4. Етапи скупки акцій
5. підготовка угоди
6. підсумки операції
7. Вихід зі складу акціонерів

19 грудня на конференції Capital Day виступив співзасновник брокерських компаній «Акція» і «Аналітик», власник групи компаній «Автобізнес» Дмитро Асташенко. Він розповів, як працює фондовий ринок Білорусі і навів приклад угоди з акціями Борисівського ВАТ Резинотехника », в якій сам брав участь.

Фото: Олексій Піскун, probusiness.by

Cоорганізатором конференції Сapital Day виступило Агентство стратегічного і економічного розвитку . Партнерами - Центр бухгалтерських послуг «БізнесСтарт» і Адвокатське бюро «Степановський, Папакуль і партнери» .

Публікуємо кейс про покупку і продаж акцій білоруського ВАТ «Резинотехника», яким поділився Дмитро Асташенко під час конференції:

- Головна мета будь-якого інвестора - купити акції дешевше і продати дорожче. Якщо тут все складається - значить, ти успішний бізнесмен і інвестор. Чи не вгадав - ти успішний банкрут.

Ніщо так не характеризує сучасний стан білоруського ринку акцій, як фраза Уоррена Баффета: «Інвестиції - це коли ти просто намагаєшся зрозуміти, чи готовий ти за цю акцію зараз віддати стільки-то грошей, щоб в результаті потім скільки-то повернути. Тебе насправді не хвилює, котирується вона в принципі ».

Не секрет, що котирувань білоруських акцій практично немає. Є, напевно, з десяток паперів з «ціною». Наприклад - акції «Приорбанк». При цьому акції білоруських компаній можна розглядати як інструмент для інвестицій. Наведу один приклад.

Передісторія угоди

До нас (в брокерську компанію «Аналітик») звернувся директор Борисівського підприємства з проханням захистити його від недружнього поглинання. Щоб ми виступили в ролі «білого лицаря» ( «Білий лицар» на сленгу інвесторів - особа або фірма, які роблять компанії бажане пропозицію про поглинання, замість неприйнятного і небажаного пропозиції, що надійшов від іншої особи - «чорного лицаря». Компанія сама може намагатися знайти собі підходящого «білого лицаря», в надії отримати від нього привабливі умови - прим. «Про бізнес.»).
І ми зайнялися вивченням підприємства.

Характеристики:

• Час 2009 рік
• Компанія: ВАТ «Резинотехника» (Борисов)
• Сфера діяльності: виробництво гумових сумішей і гумовотехнічних виробів

На момент угоди цей ринок ділили між собою ВАТ «Резинотехника» (Борисов), ВАТ «Беларусьрезінотехніка» (БРН, Бобруйськ) і близько 10 приватних, більш дрібних компаній.

Фото: Олексій Піскун, probusiness.by

Які показники роботи компанії аналізувати

На основі ось цих даних можна зробити висновок, чи доцільно купувати акції компанії:

1. Прибуток. Проаналізувавши прибутку підприємства за останніх років, ми зрозуміли, що покупка може повернути нам інвестиції вже через 4-5 років тільки через дивіденди. Тому спочатку ми оцінили інвестицію як сильну - ми практично не ризикували.

Якщо компанію можна купити за ціною річний або дворічної прибутку, то навіть просто підтримуючи її на плаву, ви, швидше за все, відіб'єте свої інвестиції. 2. Нерухомість. Це відіграє істотну роль при покупці підприємств в Мінську і обласних містах. У нашому випадку нерухомості у компанії практично не було - тільки будівлі заводу в промисловому центрі Борисова.

Фото: Олексій Піскун, probusiness.by

3. Активи. Проаналізувавши джерела, які у нас були, ми розуміли - з обладнанням у підприємства теж провал. Не було ні нових, ні унікальних верстатів або виробничих ліній. Тому цей аспект також відходив на другий план.

4. Ринкова частка компанії - була відносно велика. Тут все було добре.

Як збирати інформацію про компанію

Щоб входити в підприємство, треба чітко розуміти, що воно з себе представляє. У будь-якому випадку, першою дією перед покупкою повинна бути розвідка. Існує кілька етапів, які варто пройти перш, ніж прийняти остаточне рішення про покупку акцій.

Дані з презентації Дмитра Асташенко

1. В першу чергу, можна використовувати сайт Республіканського депозитарію цінних паперів. На жаль, дані там надаються не завжди в повному обсязі і вчасно, але грамотний бухгалтер може вважати багато корисної інформації. Наприклад, закредитованность підприємства або розміри дебіторської заборгованості.

2. Відомості про великих акціонерів можна почерпнути на сайті Білоруської валютно-фондової біржі.По нашим законодавством, як тільки з'являється великий акціонер (більше 5% акцій), він зобов'язаний публікувати цю інформацію на біржі. І в подальшому кожні нові 5% повинні супроводжуватися повідомленнями. Так інформація на біржі дає уявлення - чи є у підприємства якийсь великий акціонер. У нашому випадку ми побачили тільки те, що серед акціонерів «РЕЗИНОТЕХНИКА» - 416 фізосіб і жодного юридичного. Великих акціонерів на момент покупки не било.3. Щоб зібрати дані про компанію, іноді досить навіть просто «прогугліть» інформацію. Як мінімум - можна знайти відгуки працівників. Навіть один звільнився співробітник може дуже багато чого розповісти про компанію, її бізнес-процесах.

4. Потрібно чітко розуміти, потягніть ви угоду. І треба бути готовим до того, що ціна на момент покупки може сильно зрости. На графіку видно, як змінювалася ціна і обсяги продажів акцій протягом всього 5 перших днів, за які укладалися угоди. За 2 місяці покупки ціни зросли з 25 000 до 50 000 рублів за акцію.

Дані з презентації Дмитра Асташенко

Чим грамотніше ви спрогнозуєте динаміку ціни та оцініть свої фінансові можливості, тим більше шансів не втратити гроші.

5. Якщо потенційний противник акціонер, який просто хоче купити акції - можна поборотися. Якщо це велика фінансова компанія - потрібно розуміти, що ціни будуть рости, і сили можуть бути не рівні.

Етапи скупки акцій

Якщо є час, то перед покупкою пакету акцій можна півроку-рік «збирати сили», збираючи інформацію і досліджуючи компанію зсередини. Для цього можна стати «невеликим акціонером».

1. Ви купуєте 1 акцію. Це можна зробити, давши оголошення в газету, звернувшись в брокерські компанії. Інвестиції невеликі, але ви отримуєте доступ на всі збори акціонерів. Одна папір дає право:

• Ходити на збори
• Брати участь в голосуванні

При цьому ви ні на що особливо не впливаєте. Звичайно, якщо у вас велика харизма, ви можете стати вибуховим центром цих зборів і перевернути підсумки голосування. Але треба віддавати собі звіт в тому, хто ви насправді.

2. Мінімальний пакет - вище 2%. Він дозволяє:

• Увійти до складу акціонерів на правах авторитетного партнера.
• Запитувати й одержувати інформацію про всі події на зборах.
• Знайомитися з статутом підприємства, протоколами наглядових рад, іншими основоположними документами.

Фото: Олексій Піскун, probusiness.by

Такі угоди виправдані, наприклад, в рамках конкурентної боротьби. Тобто якщо я представник молочної галузі, то мені дуже вигідно купити по 2% у 10 компаній з цієї ж сфери. Я відразу опиняюся в гущі подій кожного підприємства: знаю, яке обладнання вони збираються купити, за які гроші, які терміни інвестицій і т.д.

3. Придбання пакета понад 10% акцій. дозволяє:

• Скликати позачергові збори акціонерів. Але з огляду на, що ви все-таки не контрольний акціонер, і сил на прийняття потрібного рішення замало, це називається просто «сколихнути воду в болоті». Правда, іноді це робить дуже дієвий вплив на керівництво. Як мінімум - з вами починають рахуватися.
• Провести одного свою людину до наглядової ради. При великій кількості акціонерів за статутом і за законом має бути кумулятивне голосування. Ви стаєте ще ближче до підсумкових рішень.
• Вносити свої зміни до порядку денного чергових зборів. І ці пропозиції повинні бути розглянуті на зборах акціонерів. Наприклад, ви отримали проект, при якому на дивіденди буде направлено 5%. Ви бачите, що підприємство витягне і 25% - і відправляєте свою пропозицію на включення питання до порядку денного. Товариство зобов'язане його розглянути. Шанси на позитивне рішення великі, якщо в суспільстві велика частка «фізиків».

Фото: Олексій Піскун, probusiness.by

4. Отримання блокуючого пакета акцій - від 25% до 50%. Всі права і переваги цього пакета хрестоматійний - вони прописані в законі про акціонерні товариства. Основна перевага - блокування частини рішень та угод.

Нелояльний блокуючий акціонер - це горе для підприємства. Особливо при великих угодах. Наприклад, ви повинні закласти нерухомість банку під кредит. Блокуючий акціонер в силах цю угоду завалити, тому що без його згоди банк кредит видати не може. Підприємство зупиняється в розвитку.

Крім того, 25% дозволяє вам увійти в ревізійну комісію при кумулятивному голосуванні. Єдине «але»: що 10%, що 25% - значення не має. Ви не будете ні на що впливати. Результати голосування визначаються більшістю.

5. Купуючи контрольний пакет акцій (від 51%), ви стаєте формально господарем підприємства. Формальним тому, що є ще таке поняття - акціонер у вигляді держави. Якщо у нього є хоч якась частка, то навіть ваші 51% можуть іноді нічого не вирішувати.

6. Більше 75% дозволяє вести повний контроль суспільства, приймати будь-які рішення.

Фото: Олексій Піскун, probusiness.by

підготовка угоди

Отже, угоди з акціями ВАТ «Резинотехника» готували двома сторонами близько 2 тижнів. Подальші 2 місяці - боротьба в умовах зростання цін. Постійно перераховувалася ринкова ціна. Кожна зі сторін формувала свій пакет продавців, ми перекуповували акції друг у друга.

Кінцевою метою угоди було - на прохання звернувся до нас директора зібрати як мінімум 10% акцій для подальшого перепродажу дружньому для нього інвестору. І зупинитися на цих 10% .Але ми розуміли: якщо цей дружній інвестор так і не з'явиться, ми можемо залишитися «вічними акціонерами». Як свідчить відомий афоризм фондового ринку: «Інвестор - це невдалий спекулянт». Не хотілося бути таким інвестором. Тому вирішили про всяк випадок продовжити скуповувати цінні папери за свої гроші до придбання як мінімум блокуючого пакета.

У підсумку через 2 місяці активної роботи у нас на фініші виявився пакет трохи більше 30% акцій. Протиборче, недружня сторона, зібрала контрольний пакет - понад 51%. Інвестор, який, як передбачалося, викупить у нас акції - не з'явився. У підсумку на підприємстві настав двовладдя. На рішення, які може прийняти акціонерне товариство, ми могли впливати. Хоча формально і юридично контроль був у другої сторони.

Фото: Олексій Піскун, probusiness.by

підсумки операції

Ми були акціонерами «РЕЗИНОТЕХНИКА» протягом 3 років. З самого початку ми прийшли на збори акціонерів з новим складом спостережної ради і новим керівництвом.
Було зрозуміло, що ніхто нас там не чекав. І годувати булочками ніхто не збирався. Виходячи з цього, треба було самим влаштовувати своє життя.
Але фінансова грамотність, знання закону про акціонерні товариства і грамотне його використання дозволили нам довести протиборчої сторони, що з нами бажано дружити. Або це суспільство буде складно керованим.
Найменші зачіпки в рішеннях будуть оскаржуватися в судах. І поки це все буде тягнутися - навіть дивіденди неможливо буде нормально виплатити. Тому після перших 6 місяців конфронтації ми знайшли в собі сили подружитися.

Контрольний акціонер був представником цієї сфери - від цього і відштовхувалися його плани на підприємство. Головною метою було збільшення частки ринку - він її досяг.

Насправді співпраця нам сподобалося - це був позитивний досвід. Тому що обидві сторони були зацікавлені в тому, щоб створити успішний, сучасне, модернізоване підприємство. За 3 роки було:

• Закуплено нове обладнання і встановлені нові лінії
• Збільшено обсяги випуску і прибуток підприємства
• Переглянуті штатні розписи та зарплатні проекти

На тлі другого великого гравця ринку, можна сказати - ведучого, це виглядало так.

Порівняння виручки ВАТ «Резинотехника» і ВАТ «БРТ» в 2007-2015

Дані з презентації Дмитра Асташенко

Порівняння прибутку ВАТ «Резинотехника» і ВАТ «БРТ» в 2007-2015 рр.

Дані з презентації Дмитра Асташенко

Вихід зі складу акціонерів

У 2012 знаючи, що підприємство працює успішно, і у нових акціонерів є кошти на придбання нашої частки, ми ініціювали наш вихід зі складу акціонерів. Пропозиція була прийнята, ціну ми не заламували - вона була лояльна і виправдана економічним становищем підприємства.

Підсумок: при середній ціні покупки в 35 тис. Рублів за акцію - в результаті ми продали їх по 290 тис. (Контролюючому акціонеру).
У більш «зручних одиницях»: витрачено на покупку $ 130. 000 (по курсу 2009 року) - отримано на виході $ 365 800. Плюс за час володіння акціями додатково було отримано дивідендів на $ 77 000. Виходить, що ефективність цієї угоди за 3 роки склала понад 240% в валюті ($ 130 тис. на вході - $ 440 тис. на виході).

Фото: Олексій Піскун, probusiness.by

І ще одна цитата У. Баффета: «Запам'ятайте, ринок акцій божевільний». Ви ніколи зі 100% упевненістю не можете сказати, що на ньому заробите і що втратите. А втрачати потрібно теж вміти - фондовий ринок без цього не існує.